Strategy, wcześniej MicroStrategy, całkowicie zmieniło raportowanie wskaźników MSTR. Nowe liczby pokazują jedno. Znaczna część ogromnej puli Bitcoinów należy już do wierzycieli i inwestorów uprzywilejowanych, a nie zwykłych akcjonariuszy.
Firma twierdzi, że ta zmiana pokazuje akcjonariuszom zwykłym uczciwszy obraz. Pozwala poznać, ile Bitcoina naprawdę do nich należy po spłacie wszystkich innych.
Co naprawdę pokazują nowe wskaźniki
Strategy posiada około 843 775 Bitcoinów. To największy zasób należący do spółki publicznej. Na papierze jej aktywny pulpit wycenia Bitcoiny na około 58 mld USD. Jednak nie wszystko należy do akcjonariuszy.
Wierzyciele i inwestorzy uprzywilejowani mają pierwszeństwo wypłat. Są winni około 22 mld USD. Po tej kwocie zostaje około 36 mld USD w Bitcoinie dla zwykłych akcjonariuszy. Strategy nazywa to teraz rezerwą netto.
Firma zaciągnęła ten dług, by kupować więcej Bitcoinów. Opisała tę strategię w swoim ramowym planie Digital Credit w tym roku. Przetestowała też nowe wskaźniki podczas debaty o wskaźnikach w czerwcu.
Prawdziwy koszt długu
Jest pewien haczyk. Obsługa tego długu i akcji uprzywilejowanych kosztuje około 1,8 mld USD rocznie. Strategy płaci to w odsetkach i dywidendach. Firma trzyma nawet rezerwę gotówkową, założoną w grudniu, żeby pokryć te zobowiązania.
Nowe wskaźniki pokazują też ryzyko. Wskaźnik zwany amplifikacją, obecnie około 1,53x, je mierzy. Mówiąc wprost, akcjonariusze zyskują więcej, gdy Bitcoin rośnie. Przy spadkach tracą jednak jeszcze więcej. Pokazuje to kurs akcji. MSTR spadł o około 77% w ciągu roku, dużo bardziej niż spadek Bitcoina o 45%.
MicroStrategy zmieniło też główny wskaźnik wartości, czyli mNAV. Porównuje on cenę akcji do ilości Bitcoina dla akcjonariuszy i wynosi teraz 1,00x. Prosto mówiąc, wcześniejsza premia już zniknęła.
Firma przyznaje, że wcześniejsze dane to ukrywały. Nie uwzględniały inwestorów wypłacanych jako pierwsi. Bitcoin kupiony za pożyczone pieniądze może nigdy nie trafić do zwykłych akcjonariuszy. Krytycy od miesięcy kwestionują model mNAV.
“Rynki kapitałowe Bitcoina wymagają nowego języka finansowego.”
Bitcoin kosztował około 65 136 USD w chwili pisania artykułu, czyli spadł o 1,4% dziennie. Jeżeli cena spada, akcjonariusze odczuwają to jako pierwsi, co decyduje kto ponosi straty.
Strategia firmy się nie zmieniła. Strategy wciąż kupuje Bitcoiny i dalej najpierw spłaca wierzycieli. Akcjonariusze mogą jednak zobaczyć, ile Bitcoinów naprawdę do nich należy.
