W zeszłym tygodniu firma MicroStrategy (obecnie Strategy) sprzedała akcje MSTR o wartości 263,5 mln dolarów i nie nabyła żadnych bitcoinów (BTC). Dla inwestorów MSTR sprawa jest prosta: dziś posiadają mniejszy udział w spółce, ale w zamian zyskują firmę stworzoną z myślą o przetrwaniu w przyszłości.
Firma ujawniła informacje o sprzedaży w poniedziałkowym oświadczeniu. Jej zasoby bitcoinów pozostały na niezmienionym poziomie 843 775 BTC już drugi tydzień z rzędu. Zamiast tego stan gotówki wzrósł do 3,2 mld dolarów.
Co faktycznie finansuje sprzedaż akcji MSTR
Strategysprzedała 2,73 mln nowych akcji bezpośrednio na rynku w ramach programu „at-the-market” (ATM). Zgłoszenie znajduje się w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Tymczasem plan wykupu akcji o wartości 1 mld dolarów pozostał nietknięty.
Tydzień wcześniej firma pozyskała w ten sam sposób 466,7 mln dolarów. Cała ta gotówka zasila program Digital Credit Capital Framework. Ta wprowadzona w czerwcu polityka przeznacza środki na jeden cel: wypłacanie dywidend z akcji uprzywilejowanych oraz odsetek od zadłużenia.
Zgodnie z komunikatem spółki, koszty te wynoszą około 1,76 mld dolarów rocznie. Rezerwa w wysokości 3,2 mld dolarów wystarcza na około 22 miesiące. Zarząd wymaga jedynie 12 miesięcy.
„Strategy pozostaje zaangażowana w bitcoina jako główny składnik rezerw skarbowych. Jednocześnie Digital Credit wymaga płynności, dyscypliny i aktywnego zarządzania kapitałem” – powiedział Michael Saylor, założyciel i prezes wykonawczy Strategy, przedstawiając ten program.
Kompromis, przed którym stoją inwestorzy MSTR
Oto dlaczego gotówka ma znaczenie. Zgodnie z lipcowym oświadczeniem MicroStrategy zapłaciła średnio 75 476 dolarów za bitcoina, co łącznie daje 63,7 mld dolarów. Cena bitcoina wynosi obecnie około 64 700 dolarów, co stanowi spadek o prawie 48% w stosunku do szczytowego poziomu z października 2025 roku. Różnica ta spowodowała w ostatnim kwartale stratę księgową w wysokości 8,32 mld dolarów.
Czerwiec ujawnił zagrożenie. MicroStrategy sprzedała 3 588 BTC po cenie bliskiej 60 000 USD za sztukę wyłącznie w celu wypłaty dywidendy. Sprzedaż odbyła się poniżej własnego kosztu nabycia. Rezerwa istnieje po to, by sytuacja ta nigdy się nie powtórzyła.
Ubezpieczenie ma swoją cenę. Dwie lipcowe emisje akcji przyniosły około 7,6 mln nowych akcji. Oznacza to rozmycie kapitału o blisko 2% w ciągu dwóch tygodni w porównaniu z liczbą 327 mln akcji podaną w kwietniowym sprawozdaniu. Pozostała jeszcze zdolność emisji w ramach ATM w wysokości 23,5 mld dolarów.
Wstępne notowania sugerują, że inwestorzy akceptują tę transakcję. Akcje MSTR były notowane po 96,22 USD w poniedziałkowych notowaniach przed otwarciem rynku, co stanowi wzrost o 1,45% w stosunku do poprzedniego zamknięcia na poziomie 94,85 USD. Kurs akcji nadal pozostaje znacznie poniżej 52-tygodniowego maksimum wynoszącego 437 USD.
Nie wszyscy interpretują ten zwrot w ten sam sposób. Dyrektor ds. inwestycji w Bitwise, Matt Hougan, uważa, że era firmy jako dominującego nabywcy dobiegła końca. Grayscale twierdzi jednak, że kontrolowana sprzedaż bitcoinów może ustabilizować kurs BTC, a nie go pogrążyć. Saylor nadal uważa, że wdrożenie bitcoina przez przedsiębiorstwa jest nieuniknione.
Pytanie dla inwestorów MSTR jest proste. Czy mniejszy udział w solidniejszej spółce jest lepszy niż większy udział w niestabilnej? Odpowiedź poznamy, gdy MicroStrategy po raz kolejny będzie musiało wybierać między zwiększeniem portfela bitcoinów a zgromadzeniem większej rezerwy gotówkowej.
