Wyniki finansowe MicroStrategy za drugi kwartał wykazały 8,22 mld USD straty netto i nowy wskaźnik – BTC Hurdle ARR. Aktualny bitcoinowy zwrot strategii jest poniżej tego progu.
Firma ustaliła ten próg na 10,8%, a zwrot z bitcoina wyniósł 4,5% w skali roku. Dyrektor finansowy Andrew Kang nazwał tę wartość efektywnym kosztem kredytu.
Co nowy wskaźnik ma pokazać
Strategia opublikowała na swojej stronie wskaźniki BTC Hurdle ARR oraz Net Bitcoin Per Share. Mają one pokazać, czy akumulacja bitcoinów przewyższa koszty dla wierzycieli i uprzywilejowanych posiadaczy akcji.
Kang sam wyjaśnił ten test.
„Nasz BTC Hurdle ARR na poziomie 10,8% to nasz aktualny efektywny koszt kredytu. Jeśli BTC ARR przekracza tę wartość, Net BTC Per Share odnotowuje dodatnią różnicę i rośnie szybciej niż bitcoin w przyszłości.”
Śledź nas na X, aby być na bieżąco z najnowszymi wiadomościami
Porównanie nie jest idealnie przejrzyste. Strategia nie podała aktualnej wartości BTC ARR, a zwrot z Bitcoina pokazuje akumulację na akcję w określonym okresie, a nie w skali roku.
Różnica między 4,5% a 10,8%
Jednak kierunek da się sprawdzić. Zwrot 4,5% od 1 stycznia do 26 lipca daje około 8% rocznie. Brakuje więc około trzech punktów procentowych do celu.
Zgodnie z logiką firmy, ujemna różnica oznacza, że Net Bitcoin Per Share nie rośnie szybciej niż sam Bitcoin. Każdy, kto posiada MSTR, aby ekspozycja była lewarowana, obecnie płaci więcej za kredyt, niż generuje maszyna.
Takie analizy nie są nowe. Debata o nowych wskaźnikach towarzyszy firmie przez cały 2026 rok, podobnie jak załamanie premii MSTR względem jej bitcoinowych zasobów.
Dlaczego koszt kredytu rośnie
Próg rośnie wraz z kosztami pozyskania kapitału przez firmę. Emisja STRC przyniosła w tym roku 7,53 mld USD – wzrost o 254%. Zarząd podniósł stopę wypłaty dla tych akcji uprzywilejowanych do 12%.
Same dywidendy uprzywilejowane pochłonęły 400,7 mln USD w kwartale, wobec 49,1 mln USD rok temu. Firma sprzedała około 218,4 mln USD w Bitcoinie, by pomóc pokryć te zobowiązania.
Ten kwartał był wymagający. Odpis na 8,32 mld USD spowodował stratę netto 8,22 mld USD, czyli 24,45 USD na akcję rozwodnioną. Przy kursie Bitcoina blisko 64 713 USD, posiadanie 843 775 monet oznacza stratę około 8,9 mld USD względem kosztów zakupu 63,69 mld USD.
Założyciel i prezes wykonawczy Michael Saylor uznaje ten okres raczej za przejściowy niż kryzysowy.
„W trakcie tej fazy stonowanych nastrojów wobec Bitcoina i sceptycyzmu rynku, nadal rozwijamy nasz model biznesowy i tworzymy Digital Credit jako nową klasę aktywów.”
Część publikacji potwierdza to podejście. Wartość bonów zamiennych spadła z 8,21 mld USD do 6,71 mld USD po majowym wykupie z 8% dyskontem. Przychody z oprogramowania wzrosły o 6,9% do 122,4 mln USD.
Rezerwa 3,75 mld USD zabezpiecza dywidendy i odsetki na 2,1 roku, więc nic nie grozi firmie w najbliższym czasie, choć trwa debata o trwałości STRC. Kluczowe pytanie brzmi, czy różnica stanie się dodatnia, zanim ta poduszka się wyczerpie.
