Tylko 4 z 20 największych spółek giełdowych z portfelami kryptowalutowymi notują kurs akcji powyżej wartości swoich aktywów, wynika z analizy DWF Ventures.
Firma ustaliła też, że większość czołowych portfeli radziła sobie gorzej niż trzymane przez nie tokeny od początku działalności. Te cyfrowe portfele aktywów (DAT) to spółki publiczne skupiające się na zakupie i przechowywaniu kryptowalut.
Dlaczego akcje spółek z portfelami krypto straciły blask
Wskaźnik wartości rynkowej do wartości aktywów netto (mNAV) porównuje kapitalizację DAT z wartością trzymanych kryptowalut. Wynik poniżej 1 oznacza, że akcje są wyceniane poniżej wartości tych aktywów.
W raporcie DWF z 24 września, Bit Digital znajduje się na szczycie z wynikiem 1,49x (dane z 21 września). Kolejne miejsca zajmują Strive, Hyperliquid Strategies i BitMine z wynikami 1,21x, 1,17x oraz 1,02x.
Strategy, największy korporacyjny posiadacz Bitcoin (BTC), według wyliczeń DWF osiąga 0,97x. Ostatnie miejsce zajmuje SovereignAI z wynikiem 0,22x. DWF podkreśla, że zestawione wartości mNAV nie obejmują zadłużenia oraz akcji uprzywilejowanych.
Obserwuj nas na X, by być na bieżąco z najnowszymi wiadomościami
Raport obwinia za te przeceny malejącą premię za dostęp. Instytucje kiedyś płaciły więcej za akcje DAT, bo regulowane fundusze miały trudności z bezpośrednim posiadaniem kryptowalut.
Sytuacja się zmieniła. Instytucje mogą dziś wykorzystywać fundusze ETF, regulowane fundusze prywatne i usługi depozytariuszy.
Jednak gdy SEC zaproponowała skrócenie procesu notowania o ponad 75% dla ETF, premia za dostęp znacznie spadła przez lata. Instytucjonalni nabywcy mają znacznie więcej możliwości wyboru ETF, regulowanych funduszy prywatnych i infrastrukturę depozytariuszy pozwalającą na bezpośrednie wdrożenie — co wcześniej nie było możliwe.
Handel na nadrobienie strat z 3-miesięcznym terminem ważności
Od początku działalności, DWF wykazało, że lepszym wyborem dla inwestora było trzymanie tokena. Nieliczne DAT, które przebiły swoje aktywa, zrobiły to różnicą zbyt małą, by opłacało się ryzykować.
W krótszych okresach sytuacja wygląda inaczej: od lipca akcje wyprzedzały tokeny nawet o 15%–40%. W tym czasie wskaźniki mNAV podskoczyły z poziomów 0,5x–0,8x do zakresu 0,7x–1,0x.
Hyperliquid Strategies (PURR), zarządzający Hyperliquid (HYPE), zyskał o 31% więcej niż HYPE. Cypherpunk Technologies (CYPH) zarządzający Zcash (ZEC) przebił swój token o 38%. Liczba tokenów na akcję praktycznie się nie zmieniła, więc DWF uznało zwyżkę za kwestię nastrojów. Po 3 miesiącach jednak token nadal okazał się lepszym wyborem.
W przyszłości DWF przewiduje, że coraz większe znaczenie dla wyceny DAT będzie miała konstrukcja rad nadzorczych i struktura kapitału. Przykładem jest Strategy, gdzie pierwszeństwo mają wierzyciele, a spółka posiada stałe zobowiązania do wypłaty dywidend uprzywilejowanych.
Raport ostrzega, że takie wypłaty mogą wymusić sprzedaż Bitcoin, co rozcieńczy udziały akcjonariuszy. Gdy zaufanie osłabnie, mNAV Strategy może wpaść w spiralę spadkową.
Zasubskrybuj nasz kanał YouTube, by oglądać ekspertów i dziennikarzy dzielących się wiedzą
