We wtorek szok związany ze stopami procentowymi w Japonii pogłębił się. Rentowność obligacji 30-letnich zbliżyła się do historycznego maksimum 4,205%, ostatnio obserwowanego w maju. Tymczasem 10-letnie obligacje osiągnęły 3% po raz pierwszy od 1996 roku.
Podwyżka stóp nie była zaskoczeniem. Rynki niemal w pełni wyceniły ruch we wrześniu. Nikt jednak nie spodziewał się, że Waszyngton to publicznie zażąda, a rynek obligacji i tak się załamie.
Dlaczego szok stóp procentowych w Japonii dociera na rynki globalne
Sekretarz skarbu USA Scott Bessent spotkał się z ministrem finansów Satsukim Katayamą oraz gubernatorem Banku Japonii (BOJ) Kazuo Uedą na spotkaniu finansowym grupy G20 w Asheville w Karolinie Północnej. Naciskał na podwyżki i jaśniejszy plan fiskalny.
“Posiadam informacje, których rynek nie ma, i wierzę, że japoński rząd oraz BOJ podejmą działania prowadzące do silniejszego jena.”
Cała krzywa dochodowości Japonii się załamała. Rentowność dwuletnich obligacji osiągnęła 31-letni szczyt, podnosząc koszty carry trade na jenie, które przez pokolenie były bliskie zeru.
Budżet Japonii zakładał długoterminową stopę 3% przy liczeniu kosztów obsługi długu. Teraz rosnące koszty pożyczkowe Japonii podważają tę arytmetykę.
Pozostałe rynki długoterminowe też się poruszyły. Brytyjskie obligacje 10-letnie osiągnęły 5,23%, poziom ostatnio widziany w 2008 roku, amerykańskie 10-letnie handlowano po 4,78%, a ropa Brent przekroczyła 92 USD za baryłkę.
Nie wszyscy odczytują tę przecenę jako historię monetarną. Takahide Kiuchi, były członek zarządu BOJ, obecnie w Nomura Research Institute, ocenił poziom 3% jako ocenę rynkową polityki wydatkowej premier Sanei Takaichi.
“Wzrost do 3 procent to sygnał od rynku, który może w pewnym stopniu zmusić Takaichi do korekty części ekspansywnej polityki fiskalnej.”
Co oznaczałby silniejszy jen dla Bitcoina
Przez lata niemal darmowe pożyczki w jenach finansowały lewarowane zakłady na akcjach, obligacjach i kryptowalutach. Wyższe stopy w Japonii znaczą wyższy koszt tego finansowania.
Bank Rozrachunków Międzynarodowych szacował, że pożyczki w jenach dla niebankowych podmiotów zagranicznych sięgnęły w marcu 2024 roku 250 mld USD, a międzynarodowe roszczenia na centra offshore wyniosły ok. 500 mld USD. Ostrzegł, że prawdziwa skala jest trudna do zmierzenia.
Kiedy doszło do rozliczeń, Bitcoin (BTC) i Ethereum (ETH) straciły do 20% podczas odwrócenia pozycji w sierpniu 2024 roku, bo wezwania do uzupełnienia depozytu zmusiły inwestorów do sprzedaży aktywów.
Jednak waluta nie umocniła się. Dolar utrzymał się blisko 159,75 jena w poniedziałek, tuż poniżej poziomu 160, który zwiększa prawdopodobieństwo interwencji na rynku jena.
Obrona jena przez Japonię traci siłę od wspólnej operacji z Waszyngtonem 31 lipca.
Dla urzędników granicą jest 160, ale dla Bitcoina wyzwalaczem jest prędkość, a nie poziom. Tempo aprecjacji w 2024 roku, najszybszy jednodniowy ruch walutowy opisywany przez BIS, załamało ten handel.
BOJ podejmie decyzję 18 września. Rynki zakładają ruch o 0,25 punktu do poziomu 1,25%. Wskazania Uedy co dalej mogą być ważniejsze dla krypto niż sama podwyżka.
