Strategy staje przed istotnym testem, gdy wiodący dostawcy indeksów rozważają zasady, które mogą pozbawić firmę prawie 9 mld USD pasywnych inwestycji.
MSCI konsultuje nowe kryteria, które wykluczą firmy mające cyfrowe aktywa przekraczające 50% całości aktywów.
SponsoredWykluczenie z indeksu zagraża Strategy
Strategy, niedawno przemianowane na Strategy Inc., posiada 649 870 Bitcoinów na dzień dzisiejszy, z średnim kosztem 74 430 USD za monetę. Cena równowagi firmy odpowiada temu punktowi zakupu, co pozostawia małą marżę, gdy Bitcoin pozostaje pod presją.
Jej kapitalizacja rynkowa wynosi 51 mld USD przy podstawowej liczbie akcji i 57 mld USD w pełni rozwodnionej, podczas gdy wartość przedsiębiorstwa wynosi 66 mld USD.
MSCI rozpoczęło formalne konsultacje we wrześniu 2025 roku dotyczące sposobu traktowania firm posiadających skarbce cyfrowych aktywów (DATs).
Zgodnie z oficjalnymi dokumentami MSCI proponowana zasada wykluczałaby firmy, w których cyfrowe aktywa stanowią 50% lub więcej całości aktywów i są główną działalnością.
Niektórzy klienci argumentują, że te firmy przypominają fundusze inwestycyjne, a nie kwalifikujące się firmy operacyjne do indeksów giełdowych.
Ryzyka wykraczają poza MSCI. Akcje Strategy, MSTR, są notowane na kilku kluczowych benchmarkach. W ich skład wchodzą Nasdaq 100, CRSP US Total Market Index, oraz w różnych indeksach Russell.
Analiza JPMorgan sugeruje, że wykluczenie przez MSCI samo w sobie mogłoby skutkować sprzedażą funduszy pasywnych o wartości 2,8 mld USD. Jeżeli inni dostawcy wprowadzą podobne zmiany, całkowite odpływy mogą sięgnąć 8,8 mld USD.
Sponsored SponsoredTymczasem potencjalne usunięcie z takich benchmarków jak MSCI USA i Nasdaq 100 stanowi największe wyzwanie dla podejścia Michaela Saylora do gromadzenia Bitcoinów. Ostateczna decyzja zostanie podjęta do 15 stycznia 2026 roku.
Premia wyceny Strategy zanika, gdy Bitcoin spada
Czas sprawia, że te kwestie stają się poważniejsze. Akcje Strategy spadły o 60% od ostatnich szczytów. To osłabiło premię wycenową, która napędzała jej strategię pozyskiwania kapitału i zakupu.
Jej wskaźnik wartości netto (mNAV) zmniejszył się w kierunku parytetu. Odzwierciedla to zmniejszone zaufanie inwestorów do „sprzedaj akcję, kup Bitcoina, powtórz” Saylora.
Ta premia jest kluczowa, ponieważ model Strategy zależy właśnie od niej. Firma emituje akcje i konwertowalne długi, aby finansować zakupy Bitcoinów. Tym samym liczy na to, że akcje będą notowane powyżej wartości jej zasobów Bitcoina.
SponsoredJeśli premia zniknie, uzasadnienie biznesowe słabnie, ponieważ inwestorzy mogą po prostu kupić Bitcoina bezpośrednio.
Tymczasem koszty finansowania wzrosły. Strategy wydała konwertowalne długi wcześniej w 2025 roku na wyższych warunkach. Innymi słowy, gdy Bitcoin nie jest dowartościowany, firma staje przed spadkiem rentowności.
Jej zasoby Bitcoin pokazują zysk 15,81% na połowę listopada. Jednak ta marża maleje, jeśli ceny spadną blisko 74 430 USD, czyli ceny równowagi.
Rynek podzielony według klasyfikacji indeksu
Nie wszyscy uczestnicy rynku zgadzają się z proponowaną zasadą wykluczenia. Matthew Sigel, szef badań nad cyfrowymi aktywami w VanEck, wskazał na X, że raport JPMorgan odzwierciedla opinie klientów kształtujące zasady indeksów, a nie bezpośrednie wezwanie do wykluczenia.
Pokazuje to, że kwestia ta dotyczy procesu, a nie tylko fundamentalnych cech firmy. Natomiast konsultacje ujawniają niepewność co do sposobu klasyfikowania firm posiadających skarbce Bitcoina przez finansistów. Zasady MSCI zazwyczaj oddzielają firmy operacyjne od wehikułów inwestycyjnych.
Strategy prowadzi analityczne oprogramowanie, ale na większą uwagę zasługują jej zasoby Bitcoina. To tworzy hybrydową tożsamość, która komplikuje klasyfikację.
Inne firmy także są poddawane przeglądowi. MARA Holdings, Metaplanet Inc. i Bitcoin Standard Treasury Company posiadają znaczne cyfrowe aktywa.
Jednak skala i znaczenie Strategy czynią z niej przypadek testowy. Jeśli firma zostanie usunięta, ustali precedens dla tego, jak indeksy traktują publiczne firmy korzystające z Bitcoina jako rezerwy.
Data decyzji 15 stycznia 2026 roku jest kluczowa. Strategy musi zarządzać swoją pozycją w Bitcoinie, kosztami finansowania i spełniać oczekiwania akcjonariuszy w tym okresie.
Wynik pokaże, czy firmy skarbca Bitcoina mogą utrzymać dostęp do kapitału pasywnego, czy ryzykują przeklasyfikowanie i wykluczenie z głównych indeksów. Dla samej firmy i modelu Saylora stawka jest wysoka.
Aby zapoznać się z najnowszą analizą rynku kryptowalut od BeInCrypto, kliknij tutaj.
