Strategy (MSTR) musi kupić około 261 269 Bitcoin (BTC), wartych szacunkowo 22,2 mld USD, aby osiągnąć planowany cel 1 mln BTC do końca 2026 roku.
Firma posiada 738 731 BTC w chwili pisania tego tekstu, kupione po średniej cenie 75 860 USD za jedną monetę. Do zakończenia 2026 roku pozostało około 42 tygodni. Cel wymaga średnich tygodniowych zakupów na poziomie 6158 BTC, czyli około 523 mln USD tygodniowo, przy założeniu ceny BTC 85 000 USD.
Tempo akumulacji Strategy i droga do 1 mln BTC
Na czele firmy stoi Michael Saylor, przewodniczący zarządu. Strategy kupiło dotychczas około 64 948 BTC w 2026 roku. Ta liczba znacznie przekracza historyczną średnią — około 128 000 BTC rocznie, odkąd firma rozpoczęła strategię skarbcową Bitcoina w sierpniu 2020 roku.
Ostatnia aktywność sugeruje, że tempo akumulacji może być do utrzymania. W tygodniu zakończonym 9 marca firma dodała 17 994 BTC za 1,28 mld USD.
To zakup sfinansowano głównie przez sprzedaż akcji zwykłych za 900 mln USD oraz 377 mln USD z serii akcji preferencyjnych STRC. Ten pojedynczy zakup był prawie trzykrotnie większy niż wymagana tygodniowa średnia.
Firma zrealizowała już 12 lub więcej cotygodniowych zakupów z rzędu w 2026 roku. Strategy finansuje te zakupy przez emisję akcji, obligacje zamienne oraz udziały preferencyjne.
Program sprzedaży akcji na rynku wciąż oferuje miliardy USD dostępnej pojemności w akcjach zwykłych MSTR i wielu seriach preferencyjnych, w tym STRC, STRK, STRD i STRF.
Jednak utrzymanie tego tempa wymaga ciągłego dostępu do rynków kapitałowych. Akcje MSTR spadły o około 70% od szczytu z 2025 roku, a liczba wyemitowanych akcji wzrosła z 76 mln do około 320 mln.
Ponadto, Strategy ma ponad 8 mld USD całkowitego zadłużenia, z czego 6 mld USD to obligacje zamienne zabezpieczone posiadanym Bitcoinem.
Jeśli Bitcoin spadnie znacznie poniżej ostatnich poziomów blisko 74 000 USD, warunki skrajne sugerują, że kapitał własny może być pod dużą presją. Jednocześnie niższe ceny BTC sprawiają, że akumulacja jest tańsza za monetę. To może pomóc w realizacji celu ilościowego nawet przy malejących kosztach liczonych w USD.
Zwrot w polityce skarbowej – MARA rodzi pytania dotyczące modelu HODL
Podczas gdy Strategy zwiększa akumulację, MARA Holdings (MARA) podąża w przeciwnym kierunku. Na początku marca 2026 r. MARA zaktualizowała politykę skarbową przez złożenie formularza 10-K do SEC, rozszerzając uprawnienia na sprzedaż Bitcoinów z bilansu. Wcześniej firma zezwalała jedynie na sprzedaż nowo wykopanych monet.
Tymczasem, MARA posiada około 53 822 BTC, co czyni ją drugim co do wielkości podmiotem publicznym będącym właścicielem Bitcoina. Spółka zanotowała stratę netto 1,7 mld USD w IV kwartale 2025 roku. Było to głównie z powodu odpisu 1,5 mld USD związanego ze spadkiem ceny Bitcoina w tym okresie.
Około 28% zasobów MARA jest już wykorzystywane w formie pożyczek i zabezpieczeń. W 2025 r. firma wygenerowała 32,1 mln USD przychodów odsetkowych z pożyczek Bitcoina. Niemniej jednak, spółka odnotowała w tym segmencie ogólną stratę 86,3 mln USD po uwzględnieniu spadku wartości.
MARA przyspieszyła też wejście w AI oraz infrastrukturę do przetwarzania danych. W tym wspólne przedsięwzięcie ze Starwood Capital Group na budowę centrów danych.
Wynagrodzenia kadry zarządzającej powiązano niedawno z mocą w megawatach, a nie z wydobyciem, co sygnalizuje zmianę priorytetów w spółce.
Dwa modele, dwa zakłady na przyszłość Bitcoina
Jonatan Randin, starszy analityk rynku w PrimeXBT, powiedział BeInCrypto, że zmiana MARA odzwierciedla bardziej zrównoważone podejście do zarządzania środkami w warunkach zmienności. Randin wyjaśnił:
„Model Strategy działa, kiedy rynki kapitałowe pozostają otwarte, a inwestorzy utrzymują apetyt na ekspozycję powiązaną z Bitcoinem, ale pojawiają się pęknięcia. Kurs akcji spadł o około 72% od szczytu z 2025 roku, liczba wyemitowanych akcji wzrosła z 76 mln do około 320 mln, a wskaźnik mNAV spadł poniżej 1,0, co oznacza, że akcje są wyceniane poniżej wartości Bitcoina, jaki reprezentują.”
Randin zauważył, że szersza branża wydobywcza przechodzi podobną rotację. Po halvingu koszty produkcji wynoszą około 87 000 USD za Bitcoin, podczas gdy rynek handluje w okolicach 70 000 USD. Górnicy muszą więc produkować ze stratą.
Core Scientific opisał swoją działalność wydobywczą jako praktycznie wygaszaną. Bitfarms zmienia nazwę na Keel Infrastructure, a Riot przechodzi na model power-as-a-service.
Zapytany, czy zmiana polityki MARA stwarza ryzyko nadpodaży z 53 822 BTC, Randin uważa, że zagrożenie ma bardziej charakter psychologiczny niż mechaniczny. Ekspert powiedział:
„Dzienny wolumen obrotu Bitcoinem waha się między 10 mld USD a 25 mld USD, w zależności od dnia, więc cała rezerwa stanowi mniej niż jeden dzień wolumenu. Rynek już wcześniej absorbował większe, skoncentrowane dystrybucje… Prawdziwy problem nadpodaży jest psychologiczny, a nie mechaniczny.”
Jednak Randin ostrzegł, że cienka płynność i 28% wdrożonych aktywów MARA, z szacowanym wskaźnikiem pożyczki do wartości około 87%, mogą wywołać przymusową sprzedaż, jeśli cena Bitcoina dalej spadnie.
Dla Strategy cel 1 mln Bitcoinów pozostaje ambitny, lecz nie niemożliwy. Jeśli firma utrzyma obecne tempo zakupów i rynki kapitałowe pozostaną otwarte, może osiągnąć ten poziom pod koniec 2026 roku.
Jednak długotrwały rynek niedźwiedzia, trudniejsze warunki finansowania lub zmęczenie inwestorów spowodowane ciągłą dewaluacją mogą wymusić wolniejsze tempo lub zmianę strategii.
Następny raport 8-K, którego publikację zaplanowano na ten tydzień, przyniesie najnowszy sygnał, czy ta dynamika się utrzymuje.
Aby zapoznać się z najnowszą analizą rynku kryptowalut od BeInCrypto, kliknij tutaj.
