Peter Schiff ponownie atakuje MicroStrategy (MSTR), twierdząc, że pięcioletnia strategia akumulacji Bitcoina przyniosła ujemny łączny zwrot, a struktura akcji uprzywilejowanych STRC zależy od wzrostu ceny, którego nie zaobserwowano.
Schiff napisał na X, że MSTR przeznaczyło około 64 mld USD na Bitcoin (BTC) od czasu wdrożenia tej strategii. Według niego całkowity zwrot z tej pozycji pozostaje ujemny na dzień 23 maja. Dodał, że cała konstrukcja STRC zależy od tego, czy bitcoin będzie zyskiwał około 30% rocznie, by móc wypłacać 11,5% dywidendy rocznej.
Matematyka rentowności STRC pod lupą
Strategia ustaliła stopę dywidendy STRC na poziomie 11,50% na marzec 2026, co stanowi siódmą z rzędu podwyżkę od uruchomienia tych akcji w lipcu 2025. Stopa ta jest korygowana co miesiąc, żeby utrzymać obrót akcjami STRC blisko wartości nominalnej 100 USD.
Krytyka Schiffa koncentruje się na trwałości tego zobowiązania. Twierdzi, że pokrycie 11,5% rocznych wypłat wymaga, by bitcoin rósł w tempie znacznie przewyższającym historyczne średnie.
Zwraca też uwagę, że każda nowa emisja STRC co miesiąc zwiększa próg wymagany do pokrycia wypłat, bo kolejne akcje trafiają do obrotu.
Schiff wcześniej nazwał MSTR piramidą finansową, argumentując, że ta konstrukcja wzmacnia się przy spadkach. Według tej interpretacji, słaba wycena bitcoina ogranicza możliwość emisji nowych akcji po wyższej cenie, co z kolei zmniejsza kapitał dostępny na wypłaty dywidend.
“W ciągu pięciu lat nie udało się osiągnąć nawet 2,5%, nie mówiąc o takim wyniku każdego roku przez pięć lat. Poza tym MSTR ciągle emituje nowe STRC. Dlatego próg rentowności 2,5% rośnie z każdym tygodniem,” powiedział Schiff.
Kontrargumenty z dyskusji
Nie wszyscy obserwatorzy zgadzają się z tą narracją. Jeden z komentujących twierdził, że zapasy bitcoina MSTR znacznie przewyższają zobowiązania dywidendowe firmy, a nawet 2,5% roczny złożony wzrost wystarczyłby na pokrycie wypłat.
Schiff odrzucił te wyliczenia, zauważając, że bitcoin nie osiągnął nawet tak niskiego zwrotu od początku akumulacji przez MSTR.
Inny uczestnik wskazał natomiast, że głównym problemem są inwestorzy indywidualni, którzy nie rozumieją zmienności lewarowanego pośrednika bitcoina, a nie brak informacji.
Saylor publicznie wezwał Schiffa do obrony stanowiska, powołując się na długoterminowy wynik cenowy MSTR w porównaniu do tradycyjnych aktywów.
Strategia posiada 818 869 BTC ze średnim kosztem około 75 540 USD za monetę. Przy kursie bitcoina blisko 76 800 USD 23 maja, pozycja ledwo przebija poziom kosztów.
Czy ta niewielka nadwyżka uzasadnia ostrzeżenia Schiffa o spirali śmierci czy sygnalizuje tylko chwilowy dołek, zależy od przyszłej ścieżki bitcoina. Akumulacja MSTR trwa – Saylor nie sygnalizuje żadnych ograniczeń strukturalnych tej strategii.
