Nvidia jest jednym z największych zwycięzców bański AI. Jej ostatnie kwartalne wyniki pokazały 57 mld USD przychodów i 31,9 mld USD zysku. Te liczby są rekordowe pod każdym względem.
Jednak zamiast świętować akcje gwałtownie się zmieniły: wzrosły o 5% po ogłoszeniu wyników, a potem spadły w ciągu 18 godzin. Inwestorzy, algorytmy i obserwatorzy rynku zadają teraz kluczowe pytanie: Czy realny wzrost bański AI i wartości Nvidia jest tak solidny, jak się wydaje na papierze?
SponsoredWątpliwy model finansowania NVIDIA
Pierwszym sygnałem ostrzegawczym są pieniądze, które nie zostały faktycznie zapłacone. Nvidia ma 33,4 mld USD niezapłaconych rachunków od klientów, prawie dwa razy więcej niż rok temu. Średnio klienci płacą w ciągu 53 dni, w porównaniu do 46 dni wcześniej.
Tymczasem firma ma na magazynie 19,8 mld USD niesprzedanych chipów, jednak zarząd twierdzi, że popyt jest ogromny.
„Oba nie mogą być prawdą… Albo klienci nie kupują, albo kupują bez gotówki. Przepływ gotówki pokazuje prawdziwą historię,” powiedział Shanaka Perera w poście.
Kolejnym czerwonym znakiem jest różnica między zyskami a rzeczywistą gotówką. Nvidia zgłosiła 19,3 mld USD zysku, ale wygenerowała tylko 14,5 mld USD gotówki. Oznacza to, że 4,8 mld USD jej „zysku” faktycznie nie pojawiło się w banku.
Dla porównania, inni producenci chipów, tacy jak TSMC i AMD, przekształcają prawie wszystkie swoje zyski na gotówkę. Niższy wskaźnik Nvidia budzi pytania o to, jak bardzo jej wzrost jest rzeczywisty.
Sponsored Sponsored„Zdrowe firmy chipowe, takie jak TSMC i AMD, przekształcają ponad 95% zysków na gotówkę. Nvidia przekształca 75%. To poziom alarmowy,” dodał Perera.
Sytuacja staje się jeszcze bardziej skomplikowana, gdy spojrzysz na to, jak firmy związane z AI kupują od siebie nawzajem. Nvidia sprzedaje chipy firmom takim jak xAI, Microsoft, OpenAI i Oracle. Wiele z tych transakcji jest finansowanych z pożyczek lub kredytów od tych samych firm, co oznacza, że te same pieniądze są liczone wielokrotnie jako przychód.
Michael Burry bije na alarm wobec bańki AI
Michael Burry, inwestor znany z przewidzenia krachu w 2008 roku, odnosi się do tego „podejrzanego uznawania przychodów”. Ostrzega, że rzeczywisty popyt końcowy może być bardzo mały.
Burry także zwrócił uwagę, że wykupy akcji Nvidia mogą ukrywać inne ryzyko bańki AI. Od 2018 roku firma wydała 112,5 mld USD na wykupy, wydając jednocześnie nowe akcje.
Sponsored SponsoredTo skutecznie rozcieńcza istniejących akcjonariuszy. Zastanawiał się też, czy starsze układy GPU, które zużywają znacznie więcej energii niż nowsze modele, są rzeczywiście tak wartościowe, jak twierdzi firma. Burry powiedział:
„To, że coś jest używane, nie oznacza, że jest opłacalne.”
Niektórzy duzi inwestorzy zdają się zgadzać. Peter Thiel rzekomo sprzedał wszystkie swoje akcje Nvidia, a SoftBank sprzedał akcje warte 5,8 mld USD.
Jednocześnie spekulacje związane z AI wydają się wpływać na rynki kryptowalut. Bitcoin spadł o prawie 30% od października, częściowo dlatego, że startupy AI mają 26,8 mld USD w Bitcoinie jako zabezpieczenie, które mogą sprzedać, jeśli akcje Nvidia spadną dalej.
SponsoredNie wszyscy są zaniepokojeni. Zwolennicy twierdzą, że Nvidia ma 23,8 mld USD przepływu gotówki, ogromne zamówienia od firm takich jak Microsoft i Meta, a niektóre transakcje między firmami są standardem w branży technologicznej.
Wciąż, niedawne badanie Bank of America pokazuje, że 45% zarządzających funduszami uważa AI za duże ryzyko bańki rynkowej. Jest to obawa powtarzana przez globalnych regulatorów, w tym MFW i Bank Anglii.
Kilka nadchodzących miesięcy może być kluczowe. Analitycy obserwują wyniki Nvidia za czwarty kwartał w lutym 2026, możliwe obniżki kredytów w marcu i ewentualne ponowne oświadczenia w kwietniu.
Działania firmy mogą zadecydować, czy boom AI będzie trwał, czy panika rynkowa zasygnalizuje początek szerszego spowolnienia. Tak czy inaczej, historia Nvidia jest teraz przypadkiem testowym dla ery technologii napędzanej AI.
Aby zapoznać się z najnowszą analizą rynku kryptowalut od BeInCrypto, kliknij tutaj.
