Model Stock-to-Flow (S2F) Bitcoina (BTC) pokazuje jedną z najbardziej optymistycznych prognoz, przewidując, że BTC osiągnie w tym cyklu 222 000 USD. Jednak analityk z Bitwise ostrzegł, że dojrzewający rynek kryptowalut może przerastać tradycyjne modele ceny Bitcoina.
W miarę jak Bitcoin zyskuje na znaczeniu w globalnych finansach, niezawodność modeli prognozowania cen kryptowalut staje się kontrowersyjna. Model S2F, niegdyś fundament długoterminowej wyceny, jest teraz ponownie analizowany, gdy zmieniające się siły rynkowe kwestionują jego podstawowe założenia.
SponsoredCzy Bitcoin odłączył się od modelu Stock-to-Flow?
Model Stock-to-Flow mierzy wartość Bitcoina na podstawie jego rzadkości. Porównuje istniejącą podaż (stock) do rocznej nowej podaży (flow). Im wyższy stosunek, tym Bitcoin staje się rzadszy i teoretycznie bardziej wartościowy.
PlanB stworzył model w 2019 roku. Łączy wzrosty cen Bitcoina z jego wydarzeniami halvingowymi, które co cztery lata zmniejszają emisję nowych monet. Model Stock-to-Flow prognozuje, że Bitcoin może wzrosnąć do 222 000 USD do 2026 roku.
W dłuższej perspektywie model prognozuje oszałamiającą 10-letnią wycenę na poziomie 10,9 mln USD za BTC. Oznaczałoby to skumulowany roczny wskaźnik wzrostu (CAGR) na poziomie około 58,3%.
Jednak André Dragosch, szef działu badań na Europę w firmie inwestycyjnej Bitwise, zasugerował, że inwestorzy powinni zachować ostrożność przy korzystaniu z modelu S2F, ponieważ może on już nie w pełni odzwierciedlać realia dzisiejszego rynku Bitcoina. Dragosch komentuje:
“Model S2F jest niewątpliwie jednym z bardziej optymistycznych ram cenowych – ale używaj go z ostrożnością. Jego problemy statystyczne i wykluczenie czynników popytowych ograniczają jego wiarygodność.”
Analityk podkreślił krytykę modelu przez Kripfganza. W 2020 roku ekonomista argumentował, że jest on “źle określony”, ponieważ halvingi Bitcoina, które podwajają stosunek S2F co cztery lata, czynią zmienną zależną od czasu, a nie stochastyczną. Następnie Dragosch dodaje:
“Poza teorią, Bitcoin konsekwentnie osiąga wyniki poniżej ceny implikowanej przez S2F. Reszty wykazują negatywny dryf i są niestacjonarne, co sugeruje pominięte zmienne i błędy statystyczne.”
Ponadto analityk podkreślił, że makro środowisko Bitcoina ewoluowało od czasów wczesnych analiz PlanB:
Sponsored Sponsored“Dziś popyt instytucjonalny (poprzez ETP Bitcoina i zasoby skarbowe) przewyższa roczną redukcję podaży z ostatniego halvingu ponad 7-krotnie.”
Modele ceny Bitcoina: BAERM i prawo potęgowe
Oprócz S2F, Dragosch porównał dwa inne szeroko cytowane modele wyceny Bitcoina, wskazując na bardziej umiarkowane, ale wciąż optymistyczne trajektorie.
Model Halving Supply Shock, znany również jako “Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model” (BAERM), mierzy, jak każdy halving Bitcoina wpływa na cenę w czasie, wykorzystując dane z przeszłości. Uwzględnia także malejący wpływ szoków podażowych.
Model BAERM obecnie szacuje tzw. “uczciwą wartość” Bitcoina na 159 000 USD, prognozując 173 000 USD do końca 2025 roku i 7,59 mln USD w ciągu dziesięciu lat. Historycznie wykazywał silne dopasowanie predykcyjne, z około 88% R² od drugiego halvingu.
Jednak Dragoscha twierdzi, że mimo swoich zalet, BAERM może być teraz “nieco przestarzały”. Argumentuje, że nie uwzględnia w pełni wpływu zakupów instytucjonalnych ani zmieniających się trendów adopcji. Dalej analityk zauważa:
Sponsored“Nie uwzględnia także przyspieszenia zwrotów poprzez wzorzec adopcji typu S-curve. Jednak jeśli nadal wierzysz w wysokie znaczenie halvingów – ten model jest dla ciebie.”
Na koniec, model Power Law wiąże cenę Bitcoina z formułą opartą na czasie. Chociaż wykazuje uderzające 99% R² w regresjach log-log, jest zauważalnie konserwatywny.
Jego 10-letnia prognoza ceny Bitcoina wynosi 2,03 mln USD, znacznie mniej niż S2F czy BAERM, opierając się na idei, że zwroty będą nadal maleć wraz z wiekiem Bitcoina. Jednak trwająca zmiana struktury rynku oznacza, że nawet ostrożne prognozy mogą potrzebować odzwierciedlenia nowych, napędzanych popytem możliwości wzrostu. Dragosch stwierdza:
“Krzywe adopcji technologicznej mają tendencję do podążania za wzorcem popytu typu S-curve z ponownym przyspieszeniem popytu podczas przejścia od ‘wczesnych użytkowników’ do ‘wczesnej większości.’ To poważnie kwestionuje hipotezę malejących zwrotów modelu Power Law. Ponadto struktura rynku zasadniczo zmieniła się od stycznia 2024 roku wraz z wzrostem ETF-ów i nabywców instytucjonalnych. Przeszłe wzorce wydajności po halvingu mogą już nie mieć zastosowania.”
Tak więc, choć klasyczne modele jak Stock-to-Flow, BAERM i Power Law nadal oferują cenne perspektywy dotyczące długoterminowej trajektorii Bitcoina, coraz częściej nie nadążają za dzisiejszym rynkiem napędzanym popytem. Następny cykl rynkowy może ujawnić, czy te ramy ewoluują, czy ustępują miejsca nowemu paradygmatowi.
Aby zapoznać się z najnowszą analizą rynku kryptowalut od BeInCrypto, kliknij tutaj.
