Obniżka stóp procentowych o 25 punktów bazowych (pb) przez Rezerwę Federalną, pierwsza w 2025 roku, wywołała falę komentarzy rynkowych.
Choć ruch ten był zgodnie oczekiwany, łagodny ton przewodniczącego Jerome’a Powella na wczorajszej konferencji prasowej oraz wyraźnie podzielony wykres punktowy Fedu pozostawiły inwestorów w niepewności co do przyszłości.
Powell sygnalizuje zwrot w zarządzaniu ryzykiem
Powell przedstawił obniżkę stóp jako decyzję zarządzania ryzykiem w swoich wstępnych uwagach, wskazując na narastające pęknięcia na rynku pracy w USA.
Skorygowane dane o zatrudnieniu w USA pokazują o 911 000 mniej miejsc pracy niż wcześniej zgłoszono. Natomiast rosnące długoterminowe bezrobocie wskazuje na słabsze fundamenty niż sugerują to główne liczby. Powell powiedział:
Sponsored„Ryzyka inflacyjne są skierowane w górę, a ryzyka związane z zatrudnieniem w dół.”
Przewodniczący Fed zauważył również, że decydenci nie czują potrzeby szybkiego działania w sprawie stóp, ale muszą działać prewencyjnie, aby zapobiec głębszemu spowolnieniu.
Powell zbagatelizował inflacyjny wpływ ceł Trumpa, argumentując, że przełożenie było „wolniejsze i mniejsze” niż oczekiwano.
Jednak przyznał, że presje cenowe mogą utrzymywać się do 2026 roku. Jednocześnie opisał rynek pracy jako już nie „solidny”.
Wskazał na spowolnienie zatrudnienia, zmiany w imigracji zmniejszające podaż oraz potencjalny wpływ adopcji AI na miejsca pracy na poziomie podstawowym.
Podsumowanie: Uwagi Powella były jeszcze bardziej łagodne niż jego wytyczne z 2024 roku, kiedy Fed obniżył stopy o 50 pb. To sugeruje celowe przesunięcie w kierunku priorytetyzacji zatrudnienia nad inflacją.
USD spada, akcje szukają płynności
Nowy wykres punktowy ujawnił bank centralny zmagający się z osiągnięciem konsensusu. Dziewięciu z 19 urzędników przewiduje jeszcze dwie obniżki w tym roku, podczas gdy sześciu nie oczekuje dalszego luzowania.
Jeden członek nawet przewiduje podwyżkę, podczas gdy mianowany przez Trumpa Stephen Miran sprzeciwił się, opowiadając się za obniżką o 50 pb. Makro analityk inwestycyjny Jim Bianco powiedział:
„To spotkanie było bałaganem… Jeden członek uważa, że Fed podniesie stopy w tym roku… inny uważa, że będzie pięć obniżek. To manipulowanie głosowaniem, aby stworzyć iluzję ‘konsensusu’, a następnie publikowanie szerokiego wykresu punktowego, jak ten, tylko dalej podważa ich wiarygodność.”
Tymczasem The Kobeissi Letter nazwał ten ruch historycznym, podkreślając pierwszą obniżkę stóp od ponad 30 lat przy inflacji Core PCE powyżej 2,9%. Kobeissi napisał, zauważając, że rynki teraz oczekują nawet czterech kolejnych obniżek do września 2026 roku:
Sponsored Sponsored„Jest jasne, że Fed priorytetowo traktuje rynek pracy nad inflacją.”
Reakcja rynku była natychmiastowa. Dolar amerykański spadł do najsłabszego poziomu od lutego 2022 roku, podczas gdy akcje utrzymały się blisko rekordowych poziomów.
Rynki futures wyceniły co najmniej dwie dodatkowe obniżki do końca roku, a dane Kalshi pokazują, że szanse na trzy obniżki wzrosły powyżej 60%.
Co rynki odczytały z wczorajszej przemowy Powella?
Barchart podkreślił, że gdy Fed obniża stopy w odległości 2% od historycznych szczytów rynku akcji, S&P 500 historycznie wzrastał w 100% przypadków w ciągu następnych 12 miesięcy, średnio o 14%.
Jurrien Timmer z Fidelity porównał ten moment do kryzysu LTCM z końca 1998 roku, kiedy Fed pod przewodnictwem Greenspana złagodził politykę w silnych rynkach. Następnie doprowadziło to do spektakularnego odbicia.
Rynki kryptowalut również uważnie obserwują przepływy płynności, a analityk Ash Crypto podkreśla perspektywy większej płynności w obliczu kolejnych obniżek stóp. To, jak mówi, mogłoby przełożyć się na potencjalne wzrosty cen kryptowalut:
„Więcej obniżek = Więcej płynności = wzrost.”
Przypadek ostrożności
Jednak nie wszyscy są przekonani, że obniżka zwiastuje długotrwały cykl wzrostowy. Mark Minervini argumentował, że ruch Fedu był „symboliczną” obniżką. Biorąc pod uwagę uporczywość inflacji, twierdzi, że jest mało prawdopodobne, aby wywołała agresywną ścieżkę luzowania:
„Obniżki stóp są zazwyczaj bycze, szczególnie gdy występują poza recesją. Ale Fed obniża prewencyjnie, a nie reagując na wyraźne spowolnienie. To rozróżnienie ma znaczenie: zmniejsza prawdopodobieństwo agresywnej ścieżki luzowania, co może osłabić wpływ na rynek.”
Tymczasem ekonomiści z The Conversation podkreślili trudną równowagę: zbyt szybkie cięcia mogą ponownie wywołać inflację, podczas gdy zbyt wolne działania grożą ostrzejszym spadkiem na rynku pracy.
Presje cenowe wywołane cłami komplikują sytuację, szczególnie dla gospodarstw o niższych dochodach. To właśnie one wydają więcej na importowane niezbędne produkty, których koszty teraz rosną.
Henrik Zeberg, długoletni analityk cykli, ostrzegł, że rynki mogą wejść w euforyczną fazę przed poważnym spadkiem. Porównując dzisiejszy rajd do zachowań z końca lat 20 napisał:
Sponsored Sponsored„Płynność teraz tylko zbuduje wyższy szczyt, z którego rynek może się załamać.”
Co będzie dalej?
Rozbieżność między silnymi technikami rynkowymi a słabnącymi fundamentami stawia inwestorów w niepewnej sytuacji.
Inwestorzy wierzą, że Powell zasygnalizował dalsze cięcia. W tym kontekście sentyment jest byczy, przynajmniej na razie, z rekordami na giełdach i wzrostem kryptowalut.
Na moment pisania tego tekstu, Bitcoin był notowany po 117 107 USD, podczas gdy Ethereum wymieniano za 4572 USD. Oba aktywa wykazały siłę po decyzji Fed.
Jednak wciąż istnieją liczne ryzyka, które podkopują zaufanie inwestorów. Obejmują one:
- osłabienie rynku pracy prowadzące do recesji,
- utrzymującą się inflację wywołaną taryfami,
- polityczne podteksty wokół „zarządzania ryzykiem” Powella.
Jeśli Fed obniży stopy zbyt agresywnie, ryzykuje utratę wiarygodności w walce z inflacją. Jednocześnie rosnące bezrobocie może wymusić bardziej drastyczne działania później, jeśli będzie działać zbyt ostrożnie.
Dlatego najbliższe tygodnie dla bardziej ryzykownych aktywów, takich jak Bitcoin, mogą być zdefiniowane przez optymizm napędzany płynnością. Jednak zrozumienie, że ten rajd opiera się na kruchym gruncie, jest kluczowe.
Warto zauważyć, że sam Powell przyznał, że Fed porusza się w „trudnej sytuacji”, gdzie obie strony jego mandatu świecą na czerwono. Historia takich momentów pokazuje, że rynki często najpierw rosną, a potem się rozliczają.
Aby zapoznać się z najnowszą analizą rynku kryptowalut od BeInCrypto, kliknij tutaj.
