Michael Saylor opublikował model kredytowy Bitcoin, który pokazuje, ile BTC przypada na każdy USD, który MicroStrategy jest winne swoim obligatariuszom oraz posiadaczom uprzywilejowanych akcji.
Narzędzie przypisuje każdemu instrumentowi poziom kredytowy oraz cenę minimalną. Inwestorzy widzą teraz cenę Bitcoin, przy której dane zabezpieczenie przestaje być w pełni pokryte.
Co zawiera model kredytowy Bitcoin Saylora
Strategy posiadało 843 775 BTC na koniec drugiego kwartału. W bilansie firmy pozostaje jeszcze 6,71 mld USD w obligacjach zamiennych oraz kilka serii akcji uprzywilejowanych.
Model testuje te zobowiązania dla jednego przypadku bazowego: 10% rocznego zwrotu na Bitcoin. Każdy instrument otrzymuje następnie spread kredytowy, ocenę oraz odczyt zabezpieczenia.
Saylor koloruje wyniki. Spready wpadają do znanych kategorii – od poziomu inwestycyjnego przez wysoki procent aż po ryzyko niewypłacalności.
Ten wybór wprowadza Strategy w język klasycznych instrumentów dłużnych. Żadna duża agencja nie ocenia obligacji zamiennych ani akcji uprzywilejowanych firmy, więc Saylor zbudował kartę ocen sam.
Takie podejście pozwala bezpośrednio porównywać je z obligacjami korporacyjnymi. Zarządzający funduszami mogą teraz umieszczać papiery Strategy obok tradycyjnego długu, a nie traktować ich jak nieprzejrzysty substytut Bitcoin.
Pulpit rozszerza też pracę, którą Strategy rozpoczęło w lipcu. W raporcie za drugi kwartał firma wprowadziła BTC Hurdle ARR na poziomie 10,8%, czyli efektywny koszt stosu kredytowego spółki.
Dlaczego ceny minimalne tak bolą
Ceny minimalne są najbardziej rzucającym się w oczy elementem publikacji. Każda z nich wyznacza kurs Bitcoin, poniżej którego dany instrument staje się nie w pełni pokryty.
BTC obecnie kosztuje około 63 758 USD po niewielkim spadku, czyli około 49% poniżej swojego rekordu z października 2025 na poziomie 126 080 USD. Ta różnica powoduje znacznie mniejszy margines bezpieczeństwa niż jeszcze rok temu.
W ten sposób różnica między kursem a publikowaną ceną minimalną staje się teraz bieżącym wskaźnikiem wypłacalności.
Strategy utrzymuje rezerwę gotówkową na poziomie 3,75 mld USD, wystarczającą na pokrycie około 2,1 roku wypłat dywidendy i odsetek. Łączne uprzywilejowane dywidendy wyniosły już 1,06 mld USD.
Firma wykorzystała też swoje środki, by bronić kapitału własnego. W sierpniu sprzedała nowe Bitcoiny, by sfinansować wykup akcji uprzywilejowanych Strategy STRC. Są one oprocentowane zmiennie i mają wartość nominalną 100 USD. Saylor tymczasem stale powtarzał swój cel 100 USD dla STRC.
Krytycy twierdzą, że wskaźniki dochodów z Bitcoin Strategy upiększają prawdziwe wyniki. Ceny minimalne pokazują odwrotną stronę – dokładnie publikują poziom, przy którym struktura kapitałowa się załamuje.
Przejrzystość kosztuje. Traderzy, którzy wcześniej spierali się czy STRC przetrwa do 2026, mogą teraz opierać dyskusję na liczbie podanej przez Saylora.
