Jim Cramer, gospodarz programu Mad Money w CNBC, nazwał umowę Broadcom Anthropic na 63 mld USD „świetną dla wszystkich stron”. Dodał jednak, że gdyby Nvidia podpisała taką samą umowę, media nie dałyby jej spokoju i nieustannie by ją krytykowały.
W ramach umowy pożyczkodawcy z Wall Street finansują zakup chipów Broadcom, które Anthropic następnie wynajmuje. Broadcom bierze też na siebie część ryzyka pożyczkodawców, przez co jego akcjonariusze są narażeni na ryzyko niewypłacalności Anthropic.
Jak umowa Broadcom Anthropic przenosi ryzyko na producentów chipów
Finansowanie dogadywano przez kilka tygodni, zanim Bank of America, Blackstone, Citigroup i Morgan Stanley ogłosiły je w poniedziałek. Tak poinformował Bloomberg. Pieniądze przechodzą przez spółkę celową (SPV), czyli osobny podmiot powołany do realizacji tej umowy.
SPV kupuje chipy oraz sprzęt centrów danych Broadcom, a potem wynajmuje te urządzenia firmie Anthropic.
Chipy AI Broadcom powstają głównie na zamówienie pojedynczych klientów, np. Google (jednostki Tensor Processing Unit, TPU). Nvidia sprzedaje z kolei standardowe procesory szerokiemu gronu klientów.
Broadcom oferuje też pożyczkodawcom gwarancję wartości rezydualnej. W praktyce Broadcom pokrywa część strat, jeśli po zakończeniu umowy sprzęt okaże się mniej wart niż zakładano.
Pakiet nawiązuje do wcześniejszej deklaracji. Broadcom zgodził się pożyczyć Anthropic do 42 mld USD — Reuters poinformował o tym 1 października, powołując się na prospekt IPO spółki AI. Żaden z tych raportów nie wyjaśnił, jak ta pożyczka ma się do nowego pakietu finansowanego przez banki.
Tymczasem finansowanie Anthropic wiąże się z dodatkowym ryzykiem. Spekulacyjny rating kredytowy Anthropic znajduje się jeden poziom poniżej poziomu inwestycyjnego.
Czy Nvidia naprawdę byłaby bardziej krytykowana?
Cramer wypowiedział się o umowie Broadcom Anthropic we wtorek w poście na X.
To porównanie jest zasadne. Nvidia od miesięcy mierzy się z taką krytyką. Jej akcje spadły w sierpniu, kiedy ujawniono 500 mld USD umowę AI na Wall Street. Krytycy zwrócili uwagę na ryzyko finansowania zwrotnego.
Ten termin opisuje sytuację, gdy dostawca finansuje klienta, który kupuje później jego produkty. Krytycy podkreślają, że to zaciera rzeczywisty poziom popytu.
W tym samym miesiącu Nvidia zgodziła się poręczyć do 105 mld USD leasingów centrów danych OpenAI.
Mimo to Broadcom spotyka się z podobną krytyką. Komentatorzy wskazują, że Broadcom, Amazon, Microsoft i Google finansują Anthropic, która potem wydaje te środki na ich usługi. W rezultacie część pieniędzy wraca do tych firm.
To sugeruje, że Broadcom nie jest całkowicie wolny od podejrzeń, o których wspomina Cramer.
Producenci chipów coraz częściej stają się pożyczkodawcami, bo laboratoria AI potrzebują więcej sprzętu, niż są w stanie od razu opłacić. Przez to umowa Broadcom Anthropic wiąże wyceny producentów chipów z wypłacalnością ich największych klientów.
To ryzyko rozciąga się na całą branżę. W maju OpenAI natrafiło na problem z finansowaniem chipów, który był powiązany z partnerstwem z Broadcom.
Dla Cramera to ryzyko jest akceptowalne w Broadcom, a identyczne działanie utrzymuje Nvidię pod ostrzałem.
