MicroStrategy (Strategy) opublikowało raport za IV kwartał 2025 roku i ujawniło skrajnie pesymistyczny scenariusz, który mógłby zagrozić jej strategii zarządzania skarbcem Bitcoin. Okazuje się, że jest od bardzo daleki od obecnego poziomu ceny BTC.
Uwagi CEO Microstrategy dostarczają wyjątkowego wglądu w to, jak duży spadek rynku mógłby spowodować poważne problemy w strukturze kapitałowej firmy.
CEO Microstrategy w końcu ujawnia, jaki byłby punkt krytyczny spadku Bitcoina
Podczas najnowszego omówienia wyników CEO MicroStrategy, Phong Le, stwierdził, że spadek ceny Bitcoina o 90% do około 8000 USD oznacza punkt, w którym rezerwy Bitcoin firmy zrównają się z jej zadłużeniem netto.
Sponsored
Na tym poziomie firma prawdopodobnie nie byłaby w stanie spłacić długu zamiennego wyłącznie rezerwami BTC. Musiałaby rozważyć restrukturyzację, emisję nowej akcji lub pozyskanie kolejnego długu.
Kierownictwo podkreśla, że taki scenariusz jest mało prawdopodobny i rozciągnięty na kilka lat, dając firmie czas na reakcję w razie znacznego pogorszenia koniunktury. Le powiedział:
„W skrajnym wariancie, gdyby doszło do spadku ceny Bitcoina o 90% do 8000 USD, co jest dość trudne do wyobrażenia, wtedy rezerwa BTC zrówna się z naszym zadłużeniem netto i nie będziemy mogli wtedy spłacić długu zamiennego rezerwami Bitcoin. Wówczas rozważylibyśmy restrukturyzację, emisję dodatkowych akcji, emisję kolejnego długu. Pragnę przypomnieć: mowa o okresie pięciu lat. Więc obecnie, nawet w przypadku spadków Bitcoina, nie jestem szczególnie zaniepokojony.”
Warto przypomnieć, że wypowiedź Le pojawia się kilka miesięcy po tym, jak przedstawiciel Strategy przyznał, iż sytuacja może zmusić firmę do sprzedaży Bitcoina. Jak donosi BeInCrypto, Phong Le wskazał wyzwalacz sprzedaży Bitcoina związany z mNAV i napięciem płynnościowym.
W trakcie rozmowy w programie What Bitcoin Did CEO Phong Le opisał konkretny wyzwalacz wymuszający sprzedaż Bitcoina:
- Po pierwsze, cena akcji firmy musi spaść poniżej 1x mNAV, czyli kapitalizacja rynkowa spada poniżej wartości rezerw Bitcoina.
- Po drugie, MicroStrategy nie może uzyskać nowego kapitału w drodze emisji akcji lub zadłużenia. Oznacza to, że rynki kapitałowe są zamknięte lub zbyt kosztowne.
Zatem najnowsza wypowiedź nie jest sprzeczna z wcześniejszym stanowiskiem Phong Le, lecz wskazuje dodatkową warstwę ryzyka.
Wcześniej sprzedaż Bitcoina zależała od kursu akcji poniżej mNAV i zamknięcia rynków kapitałowych. Teraz wyjaśnia, że przy ekstremalnym spadku o 90% kluczowa będzie obsługa zadłużenia. To prawdopodobnie rozwiąże się najpierw przez restrukturyzację lub nowe finansowanie — niekoniecznie przez sprzedaż Bitcoina.
Sponsored SponsoredOgromna ekspozycja na Bitcoina wiąże się z dużymi stratami
Strategy pozostaje największym na świecie korporacyjnym posiadaczem Bitcoina, posiadając aż 713 502 BTC na początku lutego 2026 roku. Firma kupiła te aktywa za łącznie około 54,26 mld USD – tak podaje raport finansowy za IV kwartał.
Jednak spadek Bitcoina w końcówce 2025 roku znacząco pogorszył bilans. Firma wykazała 17,4 mld USD niezrealizowanych strat kwartalnych oraz 12,4 mld USD straty netto. Pokazuje to wrażliwość wyników finansowych na ruchy rynkowe.
Jednocześnie Strategy nadal pozyskiwała znaczny kapitał. Spółka twierdzi, że w 2025 roku zdobyła 25,3 mld USD, co czyni ją jednym z największych emitentów akcji w USA.
Jednocześnie firma zgromadziła podobno rezerwę 2,25 mld USD na pokrycie mniej więcej dwu i pół roku zobowiązań dywidendowych i odsetkowych.
Zarząd przekonuje, że te działania wzmacniają płynność i zwiększają elastyczność nawet podczas okresów napięć rynkowych.
SponsoredZmienność BTC zwraca uwagę na ryzyko
Ujawnienie nastąpiło w czasie wzmożonej zmienności na rynku kryptowalut. Bitcoin był blisko poziomu 70 000 USD na początku lutego, po czym spadł do dziennego dołka na 60 000 USD w dniu 6 lutego. To pokazuje, jak szybko zmiany ceny mogą przekształcić perspektywy silnie lewarowanych strategii zarządzania skarbcem.
Struktura kapitałowa Strategy w dużej mierze opiera się na długu, akcjach uprzywilejowanych i zamiennych instrumentach finansowych służących do gromadzenia Bitcoin przez kilka lat.
Ta metoda zwiększała zyski w hossie, ale także pogłębia straty podczas spadków, budząc coraz większe obawy wśród inwestorów i analityków.
Jednak kierownictwo firmy uważa, że długi termin dużej części zadłużenia daje czas na reagowanie w cyklach. Redukuje to ryzyko przymusowej likwidacji w najbliższej perspektywie.
CEO Microstrategy podwaja długoterminowy zakład
Z kolei przewodniczący rady nadzorczej Michael Saylor podtrzymuje przekonanie co do Bitcoina pomimo ostatnich strat. Wciąż nazywa go „cyfrową transformacją kapitału” i namawia inwestorów, by „HODLowali”.
Sponsored SponsoredSaylor i inni członkowie zarządu twierdzą, że Bitcoin pozostaje najtwardszą formą pieniądza. Strategia firmy skupia się na długoterminowym trzymaniu aktywa, a nie na próbach przewidywania cykli rynkowych.
Firma rozwinęła także działania z zakresu inżynierii finansowej. Skalowała instrumenty Digital Credit i emisje uprzywilejowanych udziałów. Zarząd podkreśla, że mają one ograniczyć zmienność i dywersyfikować źródła finansowania, przy jednoczesnym dalszym gromadzeniu BTC.
Inwestorzy podzieleni co do nadchodzącego ryzyka
Reakcja rynku na ujawnione wyniki i scenariusz spadkowy jest mieszana. Zwolennicy podkreślają ogromne rezerwy Bitcoin firmy Strategy, możliwość emisji akcji i wieloletnie terminy zapadalności długu, które zapewniają jej elastyczność nawet w wyjątkowo trudnych warunkach rynkowych.
Jednak krytycy ostrzegają, że przedłużający się rynek niedźwiedzia może wymusić trudne wybory. Inwestorzy dostrzegają ryzyko rozwodnienia udziałów, presji na strukturę kapitału lub konieczności sprzedaży Bitcoin w razie zaostrzenia warunków finansowania. Jacob King powiedział:
„Obecnie firma notuje gigantyczną stratę na Bitcoinach w wysokości -7,3 mld USD.”
Na razie Strategy pozostaje wierna strategii opartej na dużym przekonaniu. Przyznając jednak, że rezerwy Bitcoinów zrównałyby się z zadłużeniem, firma pokazuje, że nawet najbardziej agresywna korporacyjna strategia wobec Bitcoin ma swoje teoretyczne granice. Granice te wyznaczają już nie tylko ceny rynkowe, ale i poziom lewarowania.
Aby zapoznać się z najnowszą analizą rynku kryptowalut od BeInCrypto, kliknij tutaj.
