Arthur Hayes: Krach Bitcoina spowodowali dealerzy ETF

Arthur Hayes, współzałożyciel BitMEX, zasugerował, że zabezpieczanie przez instytucjonalnych dealerów pogłebiło trwający krach Bitcoina.

W dniu 7 lutego na X, Hayes zwrócił uwagę na strukturyzowane produkty finansowe powiązane z iShares Bitcoin Trust (IBIT) od BlackRock.

Arthur Hayes wskazuje ukryte ryzyko ETF-ów Bitcoina

Hayes argumentował, że spadające ceny Bitcoina zmuszają instytucje finansowe emitujące te noty do sprzedaży aktywa bazowego w celu zarządzania ekspozycją na ryzyko. Specjaliści finansowi nazywają ten proces hedge’owaniem po deltę.

Hayes wyjaśnił, że te strukturyzowane noty często wydają największe banki, aby zapewnić klientom instytucjonalnym ekspozycję na Bitcoina. Produkty te oferują konkretne opcje zarządzania ryzykiem, na przykład poziomy ochrony kapitału.

Gdy ceny na rynku spadną wystarczająco nisko, by uruchomić te z góry określone poziomy, dealerzy muszą agresywnie korygować swoje pozycje, by pozostać neutralni względem ryzyka.

Taki mechanizm jest standardem na tradycyjnych rynkach akcji. Jednak Hayes zauważył, że w sektorze krypto tworzy on sprzężenie zwrotne, gdzie sprzedaż napędza kolejną sprzedaż. Ten dynamizm znacząco przyspiesza spadek ceny aktywa:

“Zamierzam przygotować pełną listę wszystkich wyemitowanych not bankowych, by lepiej zrozumieć poziomy wyzwalające potencjalnie gwałtowne wzrosty i spadki cen.”

Hayes sprecyzował jednak, że nie wierzy w istnienie “tajnego spisku” mającego na celu krach rynku.

Podkreślił, że te instrumenty pochodne same z siebie nie wywołują ruchów rynkowych, lecz wzmacniają zmienność, zarówno w górę, jak i w dół.

Dodał, że rynek powinien być wdzięczny za brak ratunkowych interwencji, pozwalając na naturalne rozładowanie dźwigni.

Burzliwy tydzień i krach Bitcoina

Jego komentarze pojawiły się w burzliwym tygodniu na rynku krypto. Bitcoin zanotował właśnie najgorszy jednodniowy rezultat od upadku giełdy FTX w listopadzie 2022.

Inni uczestnicy rynku tłumaczyli spadek szerszymi czynnikami makroekonomicznymi lub nawet obawami dotyczącymi bezpieczeństwa w obliczu komputerów kwantowych.

Dla kontekstu, Franklin Bi z Pantera Capital powiązał zmienność z podmiotem spoza świata krypto, a nie typowym funduszem branżowym.

Bi uważał, że sprzedającym najprawdopodobniej był duży gracz z Azji. Według doniesień, uniknął on wczesnego wykrycia przez obserwatorów rynku, gdyż nie posiada głębokich relacji z natywnymi krypto kontrahentami.

Zgodnie z teorią Bi, ten podmiot najpewniej stosował strategie rynkotwórcze z dźwignią na Binance, finansowane przez carry trade na jenie japońskim.

Te dwie analizy podkreślają fundamentalną zmianę w branży cyfrowych aktywów.

Pokazują, że coraz częściej to złożone strategie transakcyjne, a nie tylko nastroje detaliczne, wpływają na kurs Bitcoina.

Aby zapoznać się z najnowszą analizą rynku kryptowalut od BeInCrypto, kliknij tutaj.