Napływy instytucjonalne do funduszy ETF-ów na Bitcoina są jednym z największych tematów od ich uruchomienia w zeszłym roku. Gdy Bitcoin osiąga nowe szczyty w 2025 roku, a ETF-y szybko rosną, wielu zakłada, że wielcy gracze z Wall Street wreszcie stawiają na Bitcoina. Jednak niektórzy uważają, że w istocie BlackRock nie wierzy w Bitcoina.
Arthur Hayes, w e-mailu wysłanym w poniedziałek, argumentuje, że wiele z aktywności instytucjonalnej wewnątrz IBIT BlackRock, nadal największego ETF Bitcoin pod względem zarządzanych aktywów, nie ma nic wspólnego z długoterminowym przekonaniem. Zamiast tego, mówi, największe firmy prowadzą prosty handel arbitrażowy.
SponsoredBlackRock nie wierzy w Bitcoina
Arthur Hayes wskazuje na największych posiadaczy ETF, fundusze hedgingowe i bankowe biurka transakcyjne, w tym firmy takie jak Goldman Sachs. Następnie twierdzi, że głównie angażują się one w to, co znane jest jako handel bazowy.
Oto jak to działa:
- Fundusze kupują akcje ETF IBIT
- Jednocześnie sprzedają na krótkie pozycje na futures Bitcoin na CME
- Chwytają różnicę w zyskach pomiędzy ETF a futures (bazę)
- Wykorzystują akcje ETF jako zabezpieczenie dla krótkiej sprzedaży futures
Według Hayesa:
„Nie są na długiej pozycji na Bitcoina. Grają w naszej piaskownicy tylko dla kilku dodatkowych punktów ponad Fed Funds.”
To stało się jeszcze bardziej powszechne w 2025 roku, gdy stopy procentowe w USA spadły, a Rezerwa Federalna trzykrotnie obcięła stopy procentowe w tym roku, zmniejszając zyski na tradycyjnych rynkach i czyniąc okazje arbitrażowe bardziej atrakcyjnymi.
Sponsored SponsoredDlaczego napływy do ETF mogą być mylące?
Gdy baza jest wystarczająco wysoka, fundusze hedgingowe rzucają się na handel, tworząc wrażenie dużych napływów instytucjonalnych. Natomiast gdy baza się zawęża, jak miało to miejsce kilka razy w 2025 roku, te same instytucje odwracają handel, powodując gwałtowne odpływy z ETF.
Hayes mówi, że ta dynamika tworzy niebezpieczną iluzję i wygląda to tak:
- Kiedy baza skacze → napływy do ETF rosną → „Instytucje kupują Bitcoina!”
- Kiedy baza się załamuje → odpływy z ETF gwałtownie rosną → „Instytucje pozbywają się Bitcoina!”
Inwestorzy detaliczni często błędnie interpretują te przepływy, co może zwiększać zmienność rynku.
Sponsored SponsoredCo się zmieniło w 2025 roku?
Na początku tego roku Bitcoin rósł systematycznie, nawet gdy płynność dolarów się kurczyła pod nową administracją Trumpa. Jednak Hayes argumentuje, że ta faza może się kończyć:
- Kilka funduszy inwestycyjnych w aktywa cyfrowe (DAT) handlowało tej jesieni poniżej NAV.
- Handel bazowy ETF stał się mniej atrakcyjny, ponieważ różnice futures się zawęziły.
- Fundusze hedgingowe ograniczyły swoje pozycje, co wywołało zauważalne odpływy w całym kompleksie ETF przez tygodnie.
Z w ciągu jak te sztuczne czynniki popytowe zanikały, Hayes mówi, że Bitcoin musi znów odpowiedzieć na podstawowe warunki makroekonomiczne.
Sponsored„Bitcoin musi spaść” — Hayes o krótkoterminowej presji
Według Hayesa:
„Bitcoin musi spaść, aby odzwierciedlić obecną krótkoterminową obawę, że płynność dolara skurczy się lub nie będzie rosnąć tak szybko, jak zapowiadali politycy.”
Innymi słowy, ETF-y pchnęły Bitcoin w górę, gdy płynność tego nie uzasadniała. Teraz te przepływy zniknęły, a płynność wciąż ma znaczenie. Jego przekaz na koniec 2025 roku jest klarowny:
- Większość wpływów do ETF to arbitraż, a nie długoterminowa wiara instytucjonalna.
- Najwięksi “posiadacze” BlackRock nie są na długiej pozycji na Bitcoin, lecz na bazie.
- Rozwinięcie tych transakcji teraz wpływa na cenę Bitcoina.
Dla inwestorów detalicznych lekcja jest prosta: Przepływy ETF mówią więcej o krzywej futures niż o przekonaniu instytucji.
Aby zapoznać się z najnowszą analizą rynku kryptowalut od BeInCrypto, kliknij tutaj.
