Eksperci branżowi ubolewają nad utratą płynności na rynkach kryptowalut od czasu upadku animatora rynku Alameda Research w 2022 roku. Rynki o niewielkim obrocie widziały, jak cena Bitcoina (BTC) zmieniała się w wyniku mniejszych transakcji, ale animator rynku Keyrock argumentuje, w jaki sposób prawdziwe tworzenie rynku, a nie wash trading, może zapewnić lepszą spójność cen.
Kilka miesięcy wcześniej cena Bitcoina nieco się ustabilizowała, ale nadal występują problemy z płynnością, ponieważ napływy instytucjonalne pozostają w stagnacji. Aktywa te cierpią na niedobór animatorów rynku oferujących dużą płynność w celu wspierania działalności handlowej.
W wywiadzie dla BE[IN]CRYPTO, Stef Wynendaele z Keyrock, animatora rynku kryptowalut, mówi, że zróżnicowani animatorzy rynku wzmacniają rynek tokenów. Przyczyniają się również do spójności cen aktywów na różnych giełdach.
Ale czym dokładnie jest animacja rynku?
Zagłębmy się w wewnętrzne funkcjonowanie tych niedocenianych bohaterów, którzy oferują krytyczną płynność kluczową dla napędzania silnika kapitalizmu. Następnie zbadamy ich kluczową rolę w zapewnieniu płynnej realizacji transakcji w kryptowalutach.
Jak animacja rynku pomaga w tradycyjnym obrocie akcjami
Na tradycyjnych rynkach animatorzy rynku składają oferty kupna i sprzedaży (ask) dla minimalnej liczby akcji na wielu poziomach księgi zleceń. Do czołowych amerykańskich animatorów rynku zapewniających płynność na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych (NYSE) i Nasdaq należą Credit Suisse, Deutsche Bank i Goldman Sachs.
Gdy animator rynku otrzyma zlecenie od kupującego, zazwyczaj brokera, sprzedaje swoje akcje. Czerpie on zyski z różnicy między ceną, po której broker kupuje akcje, a ceną, za którą on, animator rynku, je sprzedaje.
Animatorzy rynku muszą przestrzegać zasad wymiany ustalonych przez krajowy organ ds. papierów wartościowych. Solidna i głęboka pula animatorów rynku zapewnia inwestorom możliwość łatwego upłynnienia aktywów.
Różnorodne role giełd kryptowalut powodują problemy
Chociaż ich opis może przywoływać obrazy NYSE, giełdy kryptowalut najczęściej znacznie różnią się od konwencjonalnych systemów obrotu.
Pomimo swojej nazwy, giełdy kryptowalut łączą w sobie wiele ról, oferując inwestorom kompleksowe rozwiązanie. Oprócz dostarczania klientom księgi zamówień do kupna i sprzedaży kryptowalut, giełdy mogą działać jako kontrahenci handlowi, powiernicy, pożyczkodawcy i pożyczkobiorcy.
Ich rola jako powierników oznacza, że giełdy skutecznie funkcjonują jako brokerzy, którzy mogą zdecydować się na handel przeciwko klientom. Badania National Bureau of Economic Research (NBER) wykazały, że inwestorzy nie zawsze otrzymują najlepszą cenę.
Ponadto klienci mogą być poszkodowani w wyniku drapieżnych praktyk, w ramach których giełdy generują księgi zleceń w celu zawyżenia aktywności handlowej. Dzięki technice znanej jako wash trading, giełdy mogą składać i realizować wiele ofert po tej samej cenie i wielkości. Skutkuje to zleceniami wypełnianymi przez ten sam podmiot, tworząc iluzję wysokiego wolumenu obrotu dla określonego tokena.
Badanie z 2019 r. przeprowadzone przez zarządzającego aktywami Bitwise z siedzibą w San Francisco wykazało, że mniejsze giełdy kryptowalut fałszują wolumeny obrotu, aby zwiększyć działalność. Aby to zrobić, giełda utworzy wiele kolejnych zleceń na jednym zasobie kryptograficznym przy użyciu fałszywych kont obsługiwanych ręcznie lub za pośrednictwem bota handlowego.
Następnie wypełnia te zlecenia, tworząc iluzję wysokiego wolumenu obrotu. Fałszywy wolumen zwiększa publiczne postrzeganie tokena i zachęca do większej liczby transakcji, tworząc pozytywną pętlę sprzężenia zwrotnego.
W artykule NBER z 2023 r. stwierdzono, że wash trading odpowiada za około 77,5% wolumenów na giełdach uznawanych za nieuregulowane przez prawo stanu Nowy Jork. Transakcje typu wash na 12 tak zwanych giełdach poziomu 2 stanowiły 80% wolumenu obrotu.
Giełdy Tier 2 znalazły się poza pierwszą 700 rankingu ruchu na stronie SimilarWeb w kategorii inwestycji w okresie objętym badaniem.
Keyrock jest animatorem rynku kryptowalut
Jednak według animatora rynku Keyrock nie jest to tylko zguba i mrok dla inwestorów kryptowalutowych. Firma kupuje i sprzedaje aktywa cyfrowe traderom, inwestorom i uczestnikom rynku.
Zamiast promować fałszywe transakcje, firma z siedzibą w Brukseli chroni traderów przed zmiennością, umieszczając wiele ofert kupna i sprzedaży w księdze zleceń giełdy. Ogranicza własne ryzyko poprzez duże spready między cenami ask i bid.
Firma obsługuje płynne rynki w niektórych z najbardziej znanych firm na świecie, w tym Kraken, Binance, KuCoin, Crypto.com i Huobi.
W niedawnym wywiadzie dla BE[IN]CRYPTO, dyrektor wykonawczy Keyrock Stef Wynendaele potwierdził znaczenie polegania na wielu dostawcach płynności.
“[Dzięki] przyjaznej konkurencji projekty tokenów będą miały zdrowsze rynki, ponieważ istnieje wielu animatorów rynku składających oferty i zapytania na wielu poziomach”.
Dodał, że różnice w czasie pracy, głębokości i rozmiarach bid-ask na uzgodnioną odległość punktową przynoszą korzyści rynkom tokenów. Płynne księgi zamówień zapewniają większą spójność cen na różnych giełdach, dodaje.
Proaktywne regulacje lepsze niż ich egzekwowanie: Wynendaele
W ubiegłym roku upadek FTX był częściowo spowodowany brakiem płynności tokena FTT, który posiadał jego animator rynku Alameda Research. Kongresmen Ritchie Torres twierdził, że amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) powinna była działać wcześniej, aby chronić amerykańskich inwestorów przed skutkami.
Od tego czasu SEC jest zaangażowana w wojnę z giełdami kryptowalut, które domagają się jaśniejszych regulacji. Ze swojej strony SEC twierdzi, że giełdy muszą przestrzegać obowiązujących przepisów lub ponieść konsekwencje.
Wynendaele zgodził się z Torresem co do zalet bycia proaktywnym, a nie reaktywnym.
“Zamiast znosić politykę lub przepisy, z zadowoleniem przyjęlibyśmy bardziej proaktywne wytyczne od prawodawców na całym świecie. Oznacza to aktywne monitorowanie zmieniającego się krajobrazu i określanie, gdzie konieczne są konkretne środki regulacyjne”.
MiCA ma obietnicę, ale praktyczne realia nieznane
W szczególności Wynendaele chwali postępy, jakie oferuje ustawa Unii Europejskiej o rynkach aktywów kryptograficznych (MiCA).
Zwrócił jednak uwagę, że dopiero okaże się, jak przepisy te będą funkcjonować na szczeblu krajowym. Zasady MiCA stanowią, że giełdy muszą zarejestrować się u władz lokalnych w dowolnym państwie członkowskim UE, aby działać w całym regionie. Mimo to uchwalenie prawa sprawdzi, jak szybko władze mogą pracować.
“Dostawcy usług kryptowalutowych… mają nadzieję, że organy regulacyjne proaktywnie zaangażują się w zapewnienie, że wnioski licencyjne są rozpatrywane w odpowiednim czasie”.
Holenderski bank centralny zatwierdził już 37 firm kryptowalutowych, w tym Crypto.com. Francuski Autorité des marchés financiers (AMF) udzielił licencji Binance i kryptowalutowemu ramieniu giganta bankowego Société Générale.
Z kolei Swarm, firma umożliwiająca tokenizację rzeczywistych aktywów na potrzeby zdecentralizowanych finansów, uzyskała licencję od niemieckiego organu nadzoru finansowego BaFin. Oczekuje się, że MiCA wejdzie w życie pod koniec 2024 roku.
Wyjaśnienie
Wszystkie informacje zawarte na naszej stronie internetowej są publikowane w dobrej wierze i wyłącznie w ogólnych celach informacyjnych. Wszelkie działania podejmowane przez czytelnika w związku z informacjami znajdującymi się na naszej stronie internetowej odbywają się wyłącznie na jego własne ryzyko.
